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周一，人民币暴跌200点，即价创8个月新低，几乎跌停。这引发了一些市场担心，担心人民币的暴跌周期是不是来了？担心人民币资产会不会因此暴跌？那么，人民币暴跌背后的逻辑是什么？会不会有系统性风险呢？请看下面分析： 要谈人民币暴跌，我们得从上周四欧央行进行大规模的量化宽松开始。 上周四，欧央行决定进行总规模达1.14万亿甚至更多的量化宽松（QE）。占豪在周五对此进行了评论，评论中特别强调，这是欧央行吹响了全球货币战的号角。欧央行进行大规模QE，说明世界各大国在货币领域已无法进行全面妥协，矛盾已不可调和。可以预见，未来世界各国在货币领域将会各自为战，各国的协作将会是单边、多边的合作，同时也会有单边或多边的对抗，这种对抗将会在货币领域、经济领域、地缘政治领域等领域中不断展开。客观形势，像极了二战前的状态。不同的是，那时候是各国贸易战，这次则是货币战。当然，相关国家的合作也会在这些领域展开。直白点说，这种局部对抗、局部合作的状态，将会长期持续，国家走向集团化竞争趋势将越来越明确。 欧央行确立QE后，占豪特别给出了中国的应对策略，即面对欧央行的QE，中国不应去拒绝或与欧盟进行对抗，而是进行更加深入的合作。这些合作的领域包括经济、金融、投资，甚至在包括地缘政治层面上也要保持密切沟通。当然，中欧应就中国的“一带一路”战略进行更加深入的沟通，以便于双方围绕这两个战略进行更加深入的合作与布局。 为什么要这么做呢？根本原因在于，中欧不但没有根本性的战略冲突，还有包括战略、经济、地缘、全球局势等全方位的合作空间。所以，如今的中欧是全面战略合作伙伴关系，客观上中欧关系在战略上高于中美关系。相比美国的霸权主义，中国和欧盟都希望世界走向多极化，这种合作是有战略利益基础的合作。有了这样的战略基础，再考虑到中欧经济的超强互补性，自然加深合作对彼此都更有利。 从资本和资产价格层面说，欧盟的很多资产整体估值都较低；中国除了房地产估值较高外，大量企业资产是被严重低估的，考虑到中国未来经济的增长空间，这种低估显得更加严重。相比中欧的资产低估值，美国股市的大涨并非立足于经济基本面，美国楼市价格也并非立足于其国民的消费能力（美国贫富差距在不断拉大），再加上美元指数的暴涨，那么未来在美投资资金出现大规模撤离并不意外。如此，中国和欧盟在这方面可以展开合作，通过自身资产的估值优势，来促使美元资产价格泡沫的破灭，并最终从美国资产价格泡沫破灭中受益。 当然，从实体经济和投资方面看，欧盟是资本强国，欧央行搞量化宽松必然会带来欧洲投资机构的资本冗余和更多资本的对外输出。相比西方发达国家，中国才刚刚进入资本输出的高增长时期，中国的产业升级和中西部发展都需要资金。在这种情况下，中国应该大力吸引欧洲的投资资金，通过正规的渠道引进后，让这些资金进入到中国的经济体，这不但能够帮助中国进行产业升级和经济结构转型，还能增加中国对外的工业和资本输出能力（国际市场上少了一些资本竞争，中国自然可以买到更多便宜资产），一举多得。 在周五的文章中，占豪提出中国应“调整盯紧美元”策略。为什么要调整紧盯美元策略呢？如果看过占豪早期文章或阅读过《大博弈中国之危与机》的战友应该记得一个警告，即：中国切忌不要既对美元升值，又对欧元升值。然而，现实是，我们前面一个阶段做得并不好，有一个阶段是既对美元升值又对欧元升值。再后来就又变成了盯紧美元，同时兑欧元升值。 总体上看，过去10年，我国是既对美元有较大升值，也对欧元也有较大升值，若非中国实体经济基础扎实、经济体量大即经济增速够快，中国当前的金融货币体系会非常危险。哪怕如此，现在也该做出调整的时候了，因为欧元进入了长期贬值周期，而美元已经持续升值，在这种情况下我们最好的策略就是处在两种国际货币之间，这样从战略和策略上都最从容。 我们需要深化与欧盟的合作，如此，人民币与欧元币值适当靠近是有利双方进一步合作的。因为，这样有利于中国利用欧元的同时，也利于中欧贸易的进一步开展，欧元投资中国这个高增长经济体也有利于获得较高利益。当然，如此一来，中欧货币就有一起兑美元贬值的意思，也就会进一步推高美元，从而更快地促发美元资产价格泡沫的破灭。当然，为了避免中美货币战成为焦点，人民币的贬值应慢于欧元，这样让美元欧元的矛盾成为激化点而不是美元人民币或欧元人民币成为激化点，有利于中国稳步推进人民币国际化和保证金融安全。 事实上，在欧央行吹响全球货币战的背景下，人民币适当贬值好处多多： 一、人民币适度贬值可促进中国商品出口，提升中国产品的国际竞争力。 适度贬值有利于出口和商品在国际上的竞争力，这一点大家应该很好理解。而且，考虑到当前国际大宗商品的暴跌，人民币贬值并不会对经济运行成本有太大影响。如此，客观上，国际大宗商品的下跌和人民币的适度贬值，能够一定程度提升中国经济增速。这样，中国就能用尽量少得资源维持经济较为平稳的增长，促使中国经济转型期的过渡，为未来转型期过度后的更好增长奠定基础。 二、人民币适度贬值有利于中国利用欧元资本。 欧元QE释放流动性，欧元贬值，这客观上相当于人民币资产相对欧元的价格上涨。在这种情况下，如何更好地引进欧洲资本？适度贬值就能更好地吸引欧元区的资本。在这种时候，让欧元区的流动性为我所用，我国的货币政策调整的速度就可以放慢一点。这样一来，我国的宏观政策调整空间就会更大。在当前美联储还没进入加息周期世界就进入激烈货币战的情况下，手里宏观政策空间越大，经济的调控弹性越大，抗风险能力就越强。因此，在这个时候，将欧央行的QE政策为己所用，有助于中国在未来的货币战中处于更有利的位置。 三、为更多国际资本流入作准备。 资本在国际上流动主要考虑三方面：一是资本安全，二是赢利空间，三是所在国的市场空间大小。中国具备上述吸引资本的三个条件，因此随着我国资本项目的开放，会有越来越多的境外资本涌入。在世界各大国都在争夺国际投资的情况下，谁的资产价格相对较低，谁就能吸引更多资本；谁能吸引更多资本，谁就能成为世界最大赢家，成为世界的领导者。在这个时候，适当降低汇率，有利于中国“筑巢引凤”，吸引国际资本在未来可持续流入中国市场。 四、在美元升值、欧元贬值的背景下，维持人民币在欧元和美元之间靠中间的距离，战略迂回大，利于自身战略调整。 道理很简单，美元资产价格泡沫破裂，中国资产价格会因为汇率下降而更加便宜，如此可以提升对欧元区经济的争抢资本能力；如果欧元资产价格泡沫破裂，人民币值钱的贬值会带来更大升值空间，也能吸引更多欧元区的资本投资人民币资产。 基于上述分析，当周一占豪看到人民币暴跌时心中很欣慰，这说明至少人民币的第一反应和我们之前的分析是一致的，这符合我国的总体利益。更何况，人民币贬值，实际上是中国在美资产升值，是有外汇账面盈利的。这是一件好事。 那么，人民币是不是暴跌周期到来了呢？占豪认为，人民币若像我们预估的一样进入下跌周期，那么也应该是比欧元慢，甚至可能如占豪上文分析的那样，比欧元贬值速度慢一半，处在欧元和美元之间的有利位置。 考虑到欧元之前已经有较大跌幅，未来兑美元还可能跌破0.9，那么其未来潜在跌幅应该在25%上下5个点（正常情况下不会超出这个范围）。那么，人民币下跌的空间顶多是欧元的一半，即在12.5%上下2.5个点，也就是人民币兑美元跌至1:7左右。 基于此，所谓人民币、人民币资产暴跌的担心是大可不必的。相反，人民币的股票资产不但不会跌，反倒还会继续上涨。中国经济如果进行这样的汇率调整，不但不会有系统性风险，反倒是更加安全，更有利于我国进行深化体制改革和对外金融投资开放。 最近也有人问占豪，是不是可以将人民币换成美元或投资美元资产了呢？个人认为，不合适。原因有二： 一方面，人民币兑美元能不能跌那么多现在还两说，即使能跌10%以上，那可能也要持续至少一两年以上。而在中国，哪怕买个银行理财，一年的收益率也有5%，买个银行理财两年可以稳赚10%以上，比买美元稳当得多。更何况，如果在较为安全的P2P理财平台上进行理财或购买类似理财产品，一年的收益率就可以达到甚至超过10%。考虑到中国股票的良好预期，投资收益率完全可能会更高。在这种情况下，为啥要换美元？ 另一方面，美元资产普遍是高估的，其有良好投资预期的投资品现在已非常少，风险反倒越来越大。相反，中国的股票资产整体估值较低，中国的经济增长空间及一些理财产品的稳定获利空间，比美国要好得多。这种时候，为啥要去买美国的高价资产而不是中国的低价资产呢？ 若欧元跌到位，欧元区资产也跌到位，且到时候形势理想的话，反倒是可以考虑购买欧元区资产。当然，考虑到欧元进入下跌周期，现在显然也不是良好时机，考虑投资欧元的应耐心等待一阵子。 |
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