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全球央行劲刮降息风 如同推倒多米诺骨牌，全球央行最近疯狂开启了货币宽松的模式。欧洲央行祭出万亿QE大旗，加拿大、丹麦、俄罗斯、澳大利亚等多国央行纷纷以降息作为回应，英国、日本等央行则释放进一步宽松信号，全球货币战争再度一触即发 加拿大降息、丹麦降息、澳大利亚降息、俄罗斯降息……在欧洲央行激进的货币宽松决定之后，其他国家也纷纷加入鸽派阵营。不过几个月时间，全球多个地方纷纷调整降息，其行动的原因纷纷剑指强美元的压力、通缩风险或经济低迷。 央行跟风降息 今年以来，全球各大央行掀起一波降息狂潮。仅仅在1月，全球就有至少9家央行放松政策，包括欧洲央行、瑞士、加拿大、丹麦、印度、新加坡等主要经济体先后采取意外行动。 1月15日，印度央行意外宣布降息，将回购利率下调了0.25个百分点，至7.75%。这是该行在近两年时间内首次下调关键贷款利率，降息旨在帮助刺激印度的经济增长。 随后，加拿大央行1月21日宣布将指标利率从1%降至0.75%，结束了自20世纪50年代以来持续时间最长的利率稳定期。该央行暗示，需要降息来防范金融动荡和通胀回落的风险。 1月28日，新加坡金管局降低货币政策区间的坡度，自2011年10月以来首度放宽政策，成为又一个为对抗通缩压力及经济增长放缓而果断行动的央行。 紧接着，1月29日，丹麦央行宣布将存款利率从-0.35%降至-0.5%，维持贷款利率在0.05%不变。路透社消息显示，这是丹麦央行两周内第三次降息，此前该央行进行市场干预，力图将丹麦克朗兑欧元汇率控制在窄幅区间内。 除此之外，土耳其、罗马尼亚、秘鲁也都加入降息大军，而新西兰央行也暗示做好降息准备。 进入2月后，降息的风潮继续蔓延。2月3日，澳大利亚央行决定将基准利率降低25个基点，降至2.25%的新低。《金融时报》称，此次把先前2.5%的基准利率降得更低，是澳央行在18个月来首次降息。 澳大利亚央行此次行动格外令人关注。《华尔街日报》称，澳大利亚央行曾在2014年底向市场暗示：利率稳定很可能是2015年的主题之一，因为利率稳定有助于增强企业信心，并在矿业投资热潮退去之际帮助促进经济增长。而这一次降息意味着澳大利亚央行的政策立场发生重大转折。 根据彭博社报道，由于1月份中国制造业出现两年多来首次萎缩，中国央行加入最近一轮全球货币宽松大潮的压力大增。“综合起来看，1月份的初步迹象显示中国经济增长放缓，随着A股牛市失去动能，央行做好了进一步宽松的准备。”彭博预计，今年第一季度中国央行可能再次降息。 凸显急迫性 路透社报道称，全球央行最近流行降息或压低资金成本。这股趋势与当前全球经济情况相衬。 路透社称，这股货币行动主义之所以兴起，很容易为人所理解。放眼全球，通胀下滑情况比比皆是，大宗商品大跌只能说是肇因之一。全世界很多地方的国内生产总值（GDP）增长乏力，迫使政府采取经济刺激政策的压力增加。 根据《华尔街日报》报道，按照国际货币基金组织的估计，在1990至2013年之间，全球通胀率平均为11%。而2014年该数值约为3.9%。即便是在低通胀率的发达经济体，物价压力也大多呈下行方向，在1990年至2013年之间平均年通胀率为2.3%，2014年为1.7%。 路透社认为，央行官员看见了一个简单模式。经济活动疲弱使薪资受抑制，而薪资不涨，物价就很难涨得动。同时，尽管少有央行公开表态，但其实央行普遍喜欢见到货币宽松政策极为好用的副产品——本币汇率贬值。 本币贬值有利于提振国内经济增长和就业，因为本币贬值会使出口商品在海外市场更具竞争力。 路透社还分析认为，澳大利亚央行降息更是凸显亚太地区需要降低借贷成本的急迫性。在不到一个月内，继印度和新加坡之后，这是亚太地区第三次有央行实行宽松货币政策。 全球性的通缩问题已蔓延至亚洲。从悉尼到首尔，实质GDP增长率下降及经通胀调整后的实质利率上升已成为首要问题。该地区的平均增长率如今已落后于平均实质借款成本。对投资者而言，当拿来和改善中的美国经济相比时，亚洲的相对吸引力正在急速消退中。 除日本外的亚洲决策者，为了像今天这样的局面，已经储备了大量的货币政策药方。如今是拿出来用的时候了。当美国消费者更自在地把钱花在进口商品时，亚太地区或许能重拾部分失去的活力。 路透社也指出，连外界普遍预期将升息的美联储和英国央行，都可能被这股跟风扫到而推迟升息。 在英国，风向已经出现转变。英国央行1月会议中，有两位原先呼吁应立即收紧政策的委员转而投票赞成维持当前的低利率。而美联储1月底承诺，至少在年中之前都将把短期利率保持在近零水平。 副作用明显 但降息并非“无毒无副作用”的良药。路透社指出，较低的利率也有副作用，将会让房地产市场更加火热，澳大利亚一些城市已经出现这种情况。因此，当局需要采取宏观审慎政策，对借款者和放款者进行调控来让房市降温。 《华尔街日报》还称，降息导致的本币贬值也会加大汇率战风险。 彭博社在一篇文章中也提到，轮番降息其中的风险是，各国为了争夺全球贸易市场的份额而导致竞争性货币贬值。 缘于各种“突然”的货币政策，欧元、加元、日元等世界主要货币汇率均处于竞相贬值的状态。以欧元为例，欧版QE政策出台后，欧元曾一度大幅贬值，而紧随其后的希腊大选结果公布，更是让欧元兑美元汇率一度跌至1.10的近11年来新低。而在1月的最后一周，人民币对美元即期汇率在5个交易日中，竟出现了4次“逼近跌停”。 拥有“末日博士”之称的纽约大学教授鲁比尼警告称，全球流动性如此大幅增加可能导致恶性通胀、美元崩盘、金价飙涨和法定货币的消亡。 美国“商业内幕”网站报道称，鲁比尼发文批评，这类非传统货币政策的始作俑者只是“虚拟经济学家和市场黑客”，他们“几乎没有任何基础经济学的知识”。 鲁比尼主张，非传统性货币政策无法防止通缩，其部分原因是这类政策试图让货币贬值，以便改善出口和提高通胀。不过，这是一场“零和游戏”，推出QE的国家只能出口通缩和衰退给其他经济体。 他认为，有效的货币政策必须配合暂时性的财政刺激政策（如增加基础建设投资等），但此时全球主要经济体都只祭出非传统货币政策，这也注定该政策难逃失败的命运。 而据英国《每日电讯报》报道，全球最大对冲基金桥水联合基金（Bridgewater Associates）创始人兼CEO雷·达里奥在近日指出，央行的“降息、增债”超级循环已经达到极限，利差已经被压缩到货币政策传递机制失效的地步。他说，全球经济目前跟美国前总统里根主政时期类似，当时美元汇率劲扬，使得许多发行美元计价债券的企业尝到苦头，但现在跟当时有所不同，目前已经没有降息的空间了。 达里奥说，现在是央行丧失进一步宽松能力的新时代，欧洲目前就是处在一个无助的困境、阳春版的量化宽松货币政策（QE）可能已经失效，接下来可能得考虑直接印钱给政府花。 《时代》杂志也报道称，欧版QE造成的金融现象只是治标，并未根本改善欧洲各国的结构性问题，如同美版QE斥资4万亿美元只推升股债市场，但却没有解决贫富不均、中产阶级就业机会减少、工资增长停滞和劳动参与率徘徊历史低位等核心问题一样。 《金融时报》则认为，油价下跌恐衍生消费紧缩等第二轮效应，欧洲等地央行强力宽松防范通缩风险，是合理政策回应，但土耳其等部分新兴市场国家不顾通胀偏高也加入宽松，实在说不过去。《金融时报》提醒，新兴市场国家央行最好保留一些政策，以应对下半年美国收紧货币政策可能造成的流动性紧张。 全球主权货币新一轮洗牌正展开 全球主权货币新一轮洗牌过程正在逐渐展开。近日,欧洲央行启动欧版QE,实施更大规模的资产购买计划来扩大资产负债表,从今年3月起每个月购买600亿欧元债券,持续到2016年9月,总规模预计1.08万亿欧元。事实上,全球正在掀起新一轮降息潮,目前已有土耳其、丹麦、瑞士、印度、埃及、加拿大等12个国家的央行步入降息周期,只有巴西、俄罗斯和新西兰因国内通胀和本币贬值等因素困扰逆势加息,许多国家纷纷降低基准利率或实施宽松政策,甚至一些国家主动诱发货币贬值,全球货币战一触即发。 人民币汇率贬值风险需要引起高度警惕。汇率与资产价格有很大相关性,对人民币汇率在短时间内持续下跌,以及可能产生的连锁反应绝不可低估。由于以人民币跨境贸易、人民币存款和人民币债券三个指标来衡量的离岸市场规模还比较小,更容易受到全球跨境资金流动的冲击,离岸人民币自然首当其冲,在岸、离岸人民币双双大幅走低。在岸人民币暴跌逾200点,最低触及6.2531,创去年6月以来新低。离岸人民币暴跌逾100点,表明已经大幅减少离岸人民币头寸,贬值预期开始形成,并可能对中国经济造成新的冲击。 一方面,QE退出后,美元升值,人民币跟随美元对欧元也相应升值。2014年以来,欧元对人民币已经贬值近13%,欧元的大幅贬值将对中国出口形成负面影响。另一方面,其他国家竞争性贬值导致人民币相对坚挺,并不利于中国货物贸易出口。 对于新兴市场国家而言,金融体系的脆弱性和完全浮动汇率机制加剧了风险的暴露。亚洲金融危机就与金融自由化进程相关。在华盛顿共识和IMF的推动下,上世纪80-90年代正是全球资本账户自由化的高峰时期。以东南亚和拉美国家为代表的发展中国家开始大力利用外资发展经济,但与此同时并没有建立完善的资本管制防火墙,尤其是对资本流出的管理过于宽松,特别是那些外债比例高、经常账户赤字较大、且外汇储备匮乏的国家遭致犹如“银行挤兑”一样的“宏观挤兑”,直至导致金融危机。 美国作为全球中心国家,其货币、信用的扩张与收缩,将通过金融与贸易渠道向全球传导。美联储在今年加息将是大概率事件,美元强势周期已经确立。在此大背景下,其他非美货币对美元货币波动性势必增强,可能出现全球新一轮货币贬值潮和资本外流等系统性风险。 国际清算银行数据显示,当前全球每天日均4万亿美元的外汇交易中,只有2%是因贸易和国际投资引起的,其它都是投机性交易。这些投机资本对各个金融市场汇差、利差和各种价格差、有关国家经济政策等高度敏感,并可能出现过度反应,从而对整个金融市场产生不可逆的正反馈机制。事实上此次金融危机、债务危机,乃至大宗商品价格与新兴经济体的资产泡沫无一例外都有跨境资本的“兴风作浪”。 短期内人民币汇率的大幅动荡是一个非常危险的信号。近两年,短期投机资本以及人民币套利风潮兴起积累了大量的风险,决不可小觑。货币当局要对离岸市场和在岸市场汇率波动加强管理,密切关注人民币贬值影响及可能产生的连锁反应,避免资产价格的断崖式下跌和资本大量外流,应考虑征收托宾税,加强资本流动安全预警机制,切实维护中国金融稳定和金融安全。 美元或成为美国人头痛的根源 当黄金与美元齐飞 BWCHINESE中文网讯，美国劳工部(Department of Labor)数据显示，美国1月31日当周初请失业金人数增加1.1万，至27.8万，预期为29.0万。虽然美国上周初请失业金人数虽然增加，但仍处于表明就业稳定增长的水平。 尽管发布了喜人的经济增长数据，且失业率也在持续下降(2014年第四季度美国GDP增长2.6%，而失业率降至5.6%，为自2008年6月以来的最低水平)，但许多美国人仍感到有财务压力。 其部分原因在于，经通胀调整后，过去七年里美国的实际工资整体仅增长了2%。所以，在金钱面前美国人不得不低下那骄傲的头颅。 与此同时，美国最富裕阶层与其他收入阶层之间的差距也拉得更大了。据皮尤研究中心(Pew Research Center)12月发布的一份报告显示，美国收入最高的20%家庭，其资产净值中位数为639,400美元，几乎为中等收入家庭的7倍，是低收入家庭的70倍。 美国心理学会(APA)最新发布的调查称，“钱”是美国人的头号压力来源，这也就不足为奇了。 当黄金与美元齐飞 该调查显示，较普通人群而言，为人父母者、女性、年轻人以及生活在低收入社区中的人在金钱方面感受到的压力比一般人大，且总体压力更大。 2014年8月，哈里斯民调机构(Harris Poll)对3,100名美国成年人所做的调查发现，其中72%的人称在之前一个月中至少偶尔会感受到金钱压力。约22%的人表示，在那段时间体验到了极大的金钱压力(用1-10来度量，压力水平为8.9或10)。 64%的美国人表示，金钱构成了某种压力或造成了非常大的压力，对于为人父母者(77%)、年轻人(18到35岁，75%)以及X世代(36到49岁，67%)来说尤其如此。 超过四分之一的成年人(26%)表示，他们大部分时间或者一直都感受到金钱方面的压力，半数以上的人(54%)表示，他们的钱“勉强够”或者不够在每个月底时让收支相抵，大多数成年人表示，在过去一年中，他们的金钱压力水平保持不变(59%)或有所增加(29%)。 特别地，对于为人父母者、千禧一代和X代人(指20世纪60年代到70年代初出生的美国人)，他们中四分之三表示金钱是他们的主要压力。 调查显示，年收入低于5万的低收入家庭比高收入家庭更重视他们的财务状况。但这一差距并不总是存在的，2007年的首次调查显示，低收入及高收入家庭在金钱上的压力相近。 至于贫富差距的影响，2007年当美国心理学会首次做这一调查时，年收入是否达到50,000美元不会对人们所感受到的压力水平有所影响，两个收入群体所反映的压力水平均为6.1。 尽管2014年对两个群体而言压力都有所减轻，但彼此之间却出现了分化：收入高于50,000美元的群体压力水平为5.2，而低于50,000美元的群体压力水平为4.7。 美国近日公布的一份报告显示，全国最富有与最贫穷学生的大学毕业率差距日益扩大。专家指出，若这一现象持续，势必加剧收入不平等，让贫富更加悬殊。 美国高教与民主联盟与另一机构3日公布他们对大学费用和毕业率的分析报告显示，来自年收入34169美元或以下最低收入家庭的学生，他们获得学士学位的比率，从1970年时的6%上升到2013年的9%，仅增长了3个百分点。而来自最富有家庭学生的这一比率却从44%大幅上升至77%。 报告指出，贫富学生完成大学教育的差距正在扩大，反应出收入上的不平等，属于最富有10%家庭的收入几十年来大幅增加，而大部分美国人的薪水在经通胀调整后却停滞不前。 宾夕法尼亚大学教授、高教和民主联盟主任佩尔娜指出，多项因素导致这一差距的扩大，包括入学及毕业所需的信息和支持、大学的准备程度、能否获得符合需求的大学教育等。 美国总统奥巴马日前发表国情咨文演讲，首次旗帜鲜明地提出“中产阶级经济学”的执政理念和一揽子扶持中产阶级的新政策建议，凸显中产阶级萎缩和贫富差距扩大已成为当前美国经济和奥巴马政府面临的重大挑战。 在奥巴马执政的过去6年内，美国经济成功走出金融危机和实现稳步复苏已确凿无疑，但同样不可争辩的是，普通美国民众并未享受到经济复苏带来的实惠，居民收入中位数持续下滑，中产阶级萎缩，财富继续向富裕阶层集中，贫富差距进一步扩大。 美国人口普查局的数据显示，2013年美国家庭收入中位数为5.19万亿美元，比2009年奥巴马上任时的5.4万亿美元下降了约4%。 美国皮尤研究中心的分析显示，2013年，美国高收入家庭财富中位数为63.9万美元，是中等收入家庭(9.65万美元)的6.6倍，相当于低收入家庭(9300美元)的近70倍，贫富差距为30年来最大。此外，去年仅有44%的美国民众认为自己属于中产阶级，低于2008年调查时的53%。 奥巴马政府2009年上台不久就成立了由副总统拜登负责的白宫中产阶级特别工作组，拜登坦承，现在的美国人不论有多努力，也难以达到父辈的生活质量和幸福感。 一方面，在经历了30年的增长后，美国普通民众收入从上世纪80年代开始停滞不前，进入2000年后甚至转向下滑；另一方面，医疗、教育等费用持续大幅上涨加大了美国家庭开支负担，生活水平进而下降。 一些调查结果凸显了人与金钱的复杂关系：尽管大多数受访者表示感受到了金钱方面的压力，但80%的人相信自己的理财能力，而71%的人表示自己与金钱的关系比较健康。约71%的人表示，有更多钱会使他们更加快乐。 美国心理学会首席执行官兼执行副总裁诺曼B.安德森博士(Norman B. Anderson, PhD.)在一份声明中说，“看来，在超出健康范围的压力下生活，并缺乏有效的应对方式，这种状态将继续植入在我们的文化中。” 美联储将失双鹰 欧洲央行狠手断粮 希腊新政府在债务问题上态度突然软化，市场纷纷猜测希腊能否与欧洲金主达成新协议，然而欧洲央行却突然宣布放弃希腊国债的抵押品低位，希腊惨遭“断粮”，虽然稍晚又给希腊授权启动ELA，但表现出的态度十分明显，即希腊需要自己解决问题。进入新的一年美联储公开市场委员会票委也换了一批，而两大鹰派人物费舍尔以及普罗索将在三月前半先后离职，据悉其继任者候选已经稍有眉目。 其他央行方面，中国央行周三宣布降准，共分三个档次执行。丹麦央行三周内第四次宣布降息，誓言守护联汇制，只是不知丹麦会否成为瑞士第二。 欧洲央行下狠手 希腊已经“兵粮寸断” 欧洲央行(ECB)周三(2月4日)收紧对希腊金融体系的贷款拨放，切断了对希腊至关重要的一条资金来源。上任刚满10天的希腊新政府向德国低头、继续实施撙节措施的压力陡增。 分析师指出，欧洲央行此举将导致希腊银行业融资成本上升，同时面临来自欧银更加严厉的监管。 现在轮到承诺放弃撙节政策的希腊总理齐普拉斯(Alexis Tsipras)接招了。 欧洲央行的这一决定，是在希腊财长瓦鲁法基斯(Yanis Varoufakis)与德国财长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)柏林会晤数小时前，以及瓦鲁法基斯与欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)会面数小时后做出的。 此前欧洲央行并未公开暗示会如此迅速的采取此类行动。1月8日，该央行还表示假设希腊会完成对2月28日到期的当前计划的重估，并磋商出新协议，基于此假设央行将继续提供特殊待遇。 此前据两位了解希腊财政状况的知情人士透露，由于希腊债权人纷纷反对希腊在债务重组方面的要求，且希腊总理齐普拉斯拒绝接受更多的救助贷款，希腊可能会早在下个月出现“钱荒”。 其中一位人士表示，除非希腊的官方债权人“三驾马车”提高为希腊设定的150亿欧元短期借款上限，否则希腊政府可能会在2月25日耗光现金。三周之前，国际官员估计希腊能够坚持到年中。 上述人士表示，在希腊人从银行提取他们的现金并延迟缴税的情况下，齐普拉斯只能通过动用社保基金并延迟向供应商付款来额外坚持几周时间。 齐普拉斯到3月底可能会面临存续选择：要么接受他一直拒绝的带有条件的救助资金，要么抛弃欧元。 美联储将失“双鹰” 后继者已粗有头绪 据知情人士上周五(1月30日)透露，美国财政部一位官员和纽约联储一位理事均在美联储官员候选人之列，将取代央行的两位鹰派决策者。 据悉费城联储主席普罗索(Charles Plosser)和达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)将分别在今年3月1日和3月19日退休，寻找继任人选的最终决定还不会马上做出。但随着潜在候选人开始浮出水面，填补这些空缺已经进入倒计时。 普罗索和费舍尔都是对通胀持强烈鹰派看法的委员，此前他们一再反对美联储主席耶伦及其前任伯南克所寻求的宽松货币政策。而 据消息人士透露，于1月30日离任的前担任财政部国内财政事务高级官员Matthew Rutherford、主管纽约联储研究工作的James McAndrews、Moodys Analytics首席分析师Mark Zandi三位之中将可能出现继任者。 虽然费城联储和达拉斯联储遴选委员会对美联储内部和外部的候选人都有考虑，但内部人士可能占上风：12位现任地区联储总裁中有八位都是内部提拔的。 如果在现任主席退休前没有找到合适的继任者，那么第一副主席将担任代理主席，费城联储和达拉斯联储的第一副主席分别为Blake Prichard和Helen Holcomb。 分析师谈美联储加息时间 美银美林(BOFA)周四(2月5日)在报告中称，预计美联储将在2015年四季度首次升息，随着全球央行货币战争的加剧，美元和黄金恐怕会成为今年最大的赢家。 美银美林表示，央行全面投入“宽松大战”意味着利率下降，货币贬值，而低油价也将促进今年二、三季度的全球GDP及PMI数据增长，有助于美联储在四季度进行首次升息。 而全球最大私募基金公—黑石集团(Blackstone)副总裁 Byron Wien周二(2月3日)接受采访时称，预计美联储将在今年一季度突然升息，并令市场大为震惊。 同时，他认为欧洲推出量化宽松(QE)拯救经济的做法最终不会成功。 Wien表示，“目前投资者普遍都对美联储今年年中首次上调短期利率达成共识，但我认为美联储一季度动作要早于市场预期，可能一季度就会开始升息。” 不过他强调，“尽管通胀并不是问题，但美联储首次升息幅度可能很小，与其说是为过热的经济降温，这个动作更多地只是作为货币政策转向的信号罢了。”他认为升息后美元兑欧元、日圆不会大幅升值，因为在当前水平下，欧洲和日本的商品仍有充分的竞争力。 不过，这些分析都是在周五非农数据公布前作出的。本周非农公布前因一系列就业指标不佳，市场对非农的预期有所降低，但结果却出人意料，不但就业人数增长超预期，劳动参与率也久违地上升了0.2%，虽然因此导致失业率上升至5.7%，但总体显示出就业市场向好。市场人士表示，就业数据提前了美联储加息预期，或许真如耶伦所言最早4月决议后加息也未可知。 |
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