美债持续三日遭猛烈抛售，基金经理：我可能要清空所有美元持仓

日期：2018-04-23 09:06:58|2018-04-23 09:06:58　来源：BWC中文网

　　原创 BWC中文网 2018-04-23 06：00：00

　　我们注意到，过去三个交易日，美国国债持续遭猛烈抛售，十年期美债收益率再度逼近3%， 这让投资者和交易员们的情绪再次惴惴不安起来。因10年期美债收益率触及2014年1月来最高水平，带动收益率曲线在趋平两周后变陡。目前，10年期美债收益率上涨4.4基点，至2.96%。

　　对此，美银表示，目前金融市场的周期已经到了末期，从资产年化回报率来看，目前的市场情形和2008年金融危机爆发前的情况十分相似，在周期的末期，各大类资产年化资产回报率中，商品23%，股票5%，债券4%，现金1%，美元-9%。

　　与此同时，正如下图所示，我们注意到，越来越多的迹象表明经济有可能会出现衰退。美银认为，尽管有较高纪录的美股收益、美联储缩表、减税及超预期低失业率、大宗商品价格加速上升等同时发生，但自全球同步复苏以来，虽然近日收益率曲线变陡，但目前美国的收益率曲线还是最平滑的阶段。

　　高盛也预测，在基准情形下，美国10年期国债利率将在2018年底逐步上升至3.25%，同时，高盛分析师Jan Hatzius等在近日一份报告中做了一个极端环境的压力测试，试图分析当国债收益率大幅上升至4.5%时，美国经济和市场将受到什么样的影响？高盛压力测试发现，将导致美国经济急剧地放缓，但不会出现衰退，同时将导致股市暴跌20%-25%，对2018年和2019年GDP增速的负面影响分别是减少0.5个百分点和1个百分点。

　　这个核心逻辑是这样的，当债券收益率走高必定会约束股市涨势，企业和借贷成本将上升，从而伤害经济增长和企业盈利，打压股市估值，而同时大宗商品及固定资产收益率相对高风险资产也显得更有吸引力。这从近日部分商品的涨势如虹中就能得到印证。

　　为什么在这个节点上原油等商品开始加速上涨？根本原因在于当美国债务无节制膨胀之后，债务问题开始让美国开启贸易保护措施，以应对债务问题，这会打击经济增长；同时，债务达到高水平后，也会压制经济增长，把经济增速拉下来，而当经济增速下滑后，资本无法在实体经济和股市等领域获得理想的回报，就会开始进入原油、黄金和供需相对较好的商品资产进行避险、投资，事实上，一位与我们有联系的经济学家一针见血的指出，这实际就是经济滞涨来袭的初期表现，只不过，现在可能是滞涨快速形成发展的时刻。

　　而引诱经济滞胀的最根本原因是社会生产力效率，我们也多次提及，目前美国的生产力水平基本上处于负增长，这从美联储主席鲍威尔在4月7日的公开演讲中就能得到印证，他说，美国劳动力市场和通货膨胀前景将支持进一步渐进式加息，这将会让市场再度承压，同时，也警告经济长期来看美国面临诸多挑战，最主要的问题体现在劳动参与率和生产率低迷，已接近二战后的最低水平。

　　这个核心逻辑是这样的，因为，生产率低迷会导致财政收入（税收）下降，而现在，美国的结构性赤字（债务率）很高，而美元走强推高利率更会增加其财政赤字负担（利息支出增加、商品价格对外竞争力下降等等），所以美元走强的动力并不是很足，且美国现正在忙着应付制造业和基础设施体系的重建（也就是“脱虚向实”），这意味着，在美元外贬内升的过程中，这也是美国经济今后将要长期面临的因美元泡沫而制约经济活力的事实。

　　而以上这些都意味着市场或许难以承受意外的（逆全球经济保护升级、地缘冲突风险等）冲击，事实上，我们已多次提醒投资者，目前，美国资金正在开始大撤离，据摩根士丹利近日报告指出，近四个月以来，美股ETF所吸纳的资金总量中，有超过54%流出了ETF，这也是读者朋友们需要牢记的是，当资产价格风险收益比不断上涨后，这些获利的资本就会逐渐退出风险博弈的场所，寻求保值，而任何时候，黄金（真正的货币）、国债及固定资产等都是资本保值的不二选择。

　　事实上，现在已经有人在这么做了，据彭博社近日报道，管理1450亿美元资产的AMP Capital Investors基金经理Nader Naeimi对当前的市场环境非常沮丧，正在考虑是不是要清空美国持仓，“在某个时候，你只能咬牙切齿地说，我要卖掉所有美元资产，我要清空所有美国持仓。”，Naeimi在对彭博社记者电话采访时这样说道。（完）